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    華創證券:白酒行業步入弱增長 價格上升空間有限

    2022年05月15日 14:04來源:網絡
    責任編輯:第一黃金網
    摘要
    ,華創證券發布研究報告稱,白酒行業步入弱增長階段,保持平穩增速,銷量整體緩慢下降,千元價格帶是少數頂尖品牌的游戲,貴州茅

    ,華創證券發布研究報告稱,白酒行業步入弱增長階段,保持平穩增速,銷量整體緩慢下降,千元價格帶是少數頂尖品牌的游戲,貴州茅臺(600519.SH)的茅臺1935今年大概率會放量,和五糧液(000858.SZ)會擠占千元價格帶更大的份額,其他品牌布局千元價格帶主要是跟隨補充、提升形象。次高端500元價格帶或是增長關鍵,500元價格帶或是擴容主力,價格上升空間有限。

    華創證券主要觀點如下:

    1)行業繼續存量博弈,500元價格帶擴容或是關鍵增長點。白酒行業保持平穩增速,銷量整體緩慢下降,價格上升空間有限。分價格帶而言:①千元價格帶是少數頂尖品牌的游戲,茅臺1935今年大概率會放量,和五糧液會擠占千元價格帶更大的份額,其他品牌布局千元價格帶主要是跟隨補充、提升形象。②次高端500元價格帶或是增長關鍵。大眾宴席升級和商務消費都會導致次高端價格帶擴容,但700-800離五糧液、離頭部醬酒品牌很近,存在虹吸效應,因此該價格帶的主力爭奪價格區間應該在500-600之間,出現的頭部醬酒企業和部分省級龍頭,如舍得、水井坊、酒鬼、洋河、君品習酒和摘要都有機會。③大眾價格帶200+醬酒產能不足,全國名酒在該價格帶的組織優勢和品質優勢不足,僅靠品牌號召力競爭難度大。消費升級上來的消費者,對品質和顏值都有需求,如果舊品份額很小,要按照新的審美和口感推新品。

    2)經濟增長承壓、場景缺失是行業價格上漲乏力的本質。最近經濟增長存在壓力,北京、上海疫情發酵及管控,消費者購酒頻次下降,推動茅臺價格上漲的經銷商和核心意見領袖表現較弱。

    3)行業周期性弱化,抗風險能力提升。假如沒有直接政策影響,酒行業問題不大,主要歸因于:2)消費者選擇嗜好性商品時選擇品質好、價格高的商品后,再降低消費水平比較難。2)我國經濟體量大,韌性足。3)廠家及經銷商積淀深厚,抗風險能力較強。

    競爭格局:集中化顯著提升,探花之位競爭激烈。1) 資源向頭部聚攏,抵御不確定因素能力增強。近幾年行業銷量下降,擾亂市場的酒企逐步退出市場,全國名酒和省級龍頭的頭部企業有長足的發展,抗風險能力、可調整空間和續存能力大大增強,即使疫情反復,未來仍有增長空間。2)行業探花之爭:山西汾酒(600809.SH)空間更大,瀘州老窖(000568.SZ)組織更穩。汾酒作為清香龍頭,沒有直接競爭對手,經銷商更受歡迎,消費者更愿意嘗鮮。老窖優勢是組織很穩定,有優秀的董事長、總經理,配合非常好并且穩定,對行業、周期的判斷非常準。

    經營探討:企業家才能或是弱增長階段突破關鍵。1)在弱增長階段尋找確定性方向,企業家才能是成敗關鍵。行業出現調整時,企業家一旦選錯方向,造成的損失很大,可能重構未來頭部企業座次,2022年下半年至2024年間的兩年半很重要,企業家決策難度加大,需要根據目前疫情的態勢,做出實際的營銷目標。2)直銷渠道是少數企業才能使用的雙刃劍。①直銷渠道擴大和價格上升相矛盾,對多數企業來說,直銷渠道不斷擴大,產品價格的基礎可能會發生變化,這種利潤增長方式是不健康、不可持續的。②i茅臺客觀上平抑了價格,但部分打擊了經銷商的積極性,經銷商內心不安穩是茅臺目前價格波動和未來繼續上漲動力不足的原因,邊界在品牌文化宣傳、平抑價格起到作用,可以主控但不能主導,如果變成主導就不能平衡。3)尋找第二增長曲線是行業難題。能同時展開兩條戰線戰斗的企業不多,佼佼者是茅臺、汾酒和古井貢酒。

    風險提示:政策風險;疫情影響需求,消費升級不及預期,行業價格、動銷形勢反轉;企業謹慎經營預期或使短期業績與預期偏離。

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