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      潘功勝:美元周期與中國外匯市場

      2022-11-22 12:00:00來源:國家外匯管理局
      責任編輯:第一黃金網
      摘要
      尊敬的尹力書記、殷勇代市長、傅華社長,尊敬的各位來賓:  大家下午好!今年以來,受“高通脹”和“緊貨

        尊敬的尹力書記、殷勇代市長、傅華社長,尊敬的各位來賓:

        大家下午好!今年以來,受“高通脹”和“緊貨幣”影響,國際金融市場,包括外匯市場,經歷了劇烈震蕩的一年,中國外匯市場展現了較好的韌性。下面我就“美元周期與中國外匯市場”,談幾點看法,供大家參考。

        美元呈現長周期波動特征,是影響全球金融市場的重要因素。布雷頓森林體系解體以來,美元共經歷三輪升貶值大周期。本輪美元升值周期自2011年中開始已延續11年。2008年國際金融危機后,全球曾較長時間處于低增長、低通脹、低利率環境,直到2021年通脹開始快速上升。

        美元大周期受多重因素共同驅動。一是長期經濟增長潛力變化是重要決定因素,美國勞動生產率增速與美元走勢高度相關。二是政策分化帶來的利差優勢驅動跨境資金流動,放大周期波動。三是美元升值存在自我強化機制。美元作為全球主要融資貨幣,存在“美元升值→新興市場資產價格調整→資金回流美國→美元升值”的循環。

        從歷史長周期看,全球宏觀環境可能由“大緩和”走向“高波動”。二十世紀80年代到2019年,全球宏觀環境以低通脹、低波動為突出特征,可視為“大緩和時代”。但這一趨勢在2021年已發生轉變。疫情后主要發達國家的大規模刺激政策提振了需求,但供應鏈擾動、勞動力市場緊張、國際地緣政治沖突等限制供給恢復,主要發達國家通脹遠高于政策目標。主要發達國家經濟數據波動幅度大幅上升,全球宏觀環境或步入“高波動時代”。

        為對抗通脹,全球主要央行快速收緊貨幣政策。美聯儲大幅加息并縮表,貨幣政策緊縮之快歷史罕見。歐央行也大踏步加息,政策利率已升至2009年以來最高。由于通脹尚在高位而經濟增長動能已放緩,全球主要央行貨幣政策將面臨穩增長和控通脹的兩難權衡。

        今年以來,“高通脹”和“緊貨幣”引發國際金融市場劇烈震蕩。全球股票、債券等金融資產價格全面下跌。美元快速走強,年初以來美元指數最高升值接近20%至114以上,創20年新高。10月以來,市場預期主要央行加息放緩,美元指數高位回落,但年初至今升值幅度在過去40年中仍少見。

        中國外匯市場展現新特征,韌性不斷增強。與前兩次美元升值時期相比,2021年以來人民幣匯率對美元指數波動的敏感性降低。從全球范圍看,與主要發達和新興市場貨幣相比,人民幣貶值幅度處于平均水平??缇迟Y金流動雖有波動,但總體平穩有序。

        外匯市場韌性增強受多方面因素推動。一是人民幣匯率雙向浮動、彈性增強,調節國際收支的自動穩定器作用更加明顯,能夠及時有效釋放外部壓力。二是基礎性國際收支順差發揮主導作用。今年前3季度,我國經常賬戶順差3104億美元,為歷史同期最高值,順差規模與同期國內生產總值(GDP)之比為2.4%,繼續處于合理均衡區間;直接投資呈現凈流入,跨境資金流動平穩有序。三是外債結構總體優化,傳統融資型外債增幅較小,外債債務類型結構、幣種結構以及期限結構都有所優化。四是人民幣在企業跨境使用中的占比持續提高,有助于降低跨境交易的貨幣錯配風險。五是匯率避險工具推廣普及,企業對匯率波動的適應性明顯增強。

        人民幣資產避險屬性日益凸顯。今年以來,全球主要國家債券普遍收益率上升、價格下跌,人民幣債券成為少數價格穩定的金融資產。與其他新興市場債券不同,人民幣債券為準安全資產,風險收益特征與發達國家債券更接近。中國宏觀經濟政策以我為主,利率和匯率走勢相對獨立,令人民幣債券在全球資產配置中呈現較好分散化效果。

        向前看,中國外匯市場將保持穩健運行。一方面,主要發達國家經濟衰退風險上升,通脹仍高于政策目標,貨幣政策將總體維持緊縮,美元短期仍可能高位震蕩,市場機構預測美元升值動能減弱、強升值周期或已接近尾聲。另一方面,中國經濟長期向好基本面不會改變。進一步優化疫情防控“二十條”提升防控科學性、精準性,將更高效統籌疫情防控和經濟社會發展;前期穩定經濟增長的多項政策措施落地生效,也將進一步釋放中國經濟增長動能。此外,金融部門出臺了多項金融支持政策,配合房地產市場主管部門和各地政府,支持剛性和改善性住房需求,保持房地產融資平穩有序,加大保交樓金融支持力度,保護住房消費者合法權益,堅決阻斷、弱化風險外溢,穩定市場預期與信心。上述政策較好地發揮了逆周期調節的作用,產生了積極的市場效果。我們將堅持中央關于房地產市場發展的方針政策,堅持市場化、法治化原則,遠近結合,標本兼治,推動中國房地產市場健康、可持續發展。未來,內外部宏觀環境的變化將有助于維護中國外匯市場穩健運行。

        十年來,我們統籌開放與安全,外匯領域的改革開放工作取得明顯成效。一是人民幣匯率市場化形成機制逐步完善,匯率彈性不斷增強,雙向波動成為常態,人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。二是資本項目開放穩步推進,已實現較高可兌換水平。其中,跨境直接投資實現基本可兌換,跨境證券投資實現多渠道、多層次的雙向開放,跨境融資實現宏觀審慎管理框架下市場主體自主開展相關融資活動。三是外匯市場交易的主體、規模、產品快速增長,開放多元、功能健全、競爭有序的外匯市場基本形成。四是國際收支基本平衡,穩定性和韌性進一步增強。經常賬戶與GDP之比始終保持在合理區間,近年來一直在2%左右??缇迟Q易和投融資更加活躍,跨境收支規模較快增長。五是建立起“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體的外匯市場管理框架??缇迟Y金流動監管預警和響應機制不斷健全,宏觀審慎工具更加完善。六是外匯儲備資產實現安全、流動和保值增值。

        未來,我們將認真貫徹落實黨的二十大精神,統籌金融開放和安全,全力構建適應高水平對外開放的外匯管理體制,深化外匯領域改革開放,提升跨境貿易和投融資便利化水平,維護外匯市場穩健運行和國家經濟金融安全。

        預祝本屆金融街論壇年會取得圓滿成功。謝謝大家!

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