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      加息步履不停 美歐金融體系穩定性遇挑戰

      2022-11-23 12:00:00來源:金融時報
      責任編輯:第一黃金網
      摘要
      受到俄烏沖突影響,全球大部分經濟體通脹水平快速上升。為應對持續攀升的通脹,以美聯儲為代表的多個發達經

        受到俄烏沖突影響,全球大部分經濟體通脹水平快速上升。為應對持續攀升的通脹,以美聯儲為代表的多個發達經濟體央行陸續開始大幅加息,全球流動性急劇收緊。全球經濟下行壓力也隨之進一步增強。在多家發達經濟體央行集體加息與強勢美元的共同影響下,全球主要金融資產價格都經歷了大幅波動,部分經濟基礎較為薄弱的新興市場經濟體與發展中國家的資本外流和債務壓力顯著增加,全球金融市場風險明顯上升。

        從目前的情況看,美聯儲、歐洲央行仍處于加息通道之中,美國和歐洲的股市、債市以及匯市波動顯著,美歐金融市場風險均有所增加。在美國方面,截至11月,今年美聯儲已經累計加息375個基點。盡管在11月的貨幣政策會議上,美聯儲主席鮑威爾釋放出了有望在12月考慮開始放緩加息步伐的可能性,但抗擊通脹繼續上行依然是美聯儲的首要任務,因此,美聯儲短期內暫停加息的可能性并不大。

        而當美聯儲的目光集中在抑制通脹走高上時,美國金融市場的風險已悄然而至。在美聯儲本輪的加息進程中,美股承受著較強的下行壓力,美國10年期、2年期國債收益率曲線出現倒掛。而國債收益率曲線關鍵期限利率出現倒掛,在一定程度上反映出金融機構通過期限錯配賺取收益的空間大大壓縮。

        克利夫蘭聯儲行長梅斯特日前表示,需要相對迅速地解決美國金融市場的結構脆弱性問題,以防止美聯儲在進一步加息以抑制高通脹時被帶偏軌道。而紐約聯儲行長威廉姆斯則表示,美聯儲在做加息決策時,應該繼續專注于其經濟目標,無需將金融穩定風險納入其考慮范圍。

        整體而言,美國需要在不損害貨幣政策目標的前提下,找到加強金融體系的解決方案。

        美聯儲在11月發布的金融穩定報告中指出,受到利率上升和經濟前景趨弱的影響,金融資產價格在波動性加劇的情況下下跌,但房地產價格仍處于高位。股價相對于預期收益的衡量指標有所下降。股票和公司債券市場的風險溢價接近歷史分布的中間值。在企業和家庭借款方面,2022年上半年,非金融企業和家庭借貸引發的脆弱性變化不大,仍處于中等水平。2022年上半年,企業借款相對于美國國內生產總值(GDP)仍處于較高水平,但隨著利率上升的影響被企業收益上升所抵消,企業償債能力的一些指標有所改善;家庭債務相對于GDP仍處于中等水平,其中大部分債務是由擁有良好信用記錄或可觀房屋凈值的家庭所欠。盡管如此,借款成本繼續上升,通脹正在減少實際收入,這種組合可能對一些企業和家庭的償債能力構成風險,特別是在收入或通貨膨脹進一步受到不利沖擊的情況下。

        工銀國際首席經濟學家程實表示,相比于金融穩定,美聯儲在短期內仍將把抑制通脹放在首要位置。一是如果本輪不能有效控制通脹,市場或將對美聯儲的前瞻指引普遍失去信任。二是相比當前金融風險,高通脹對美國居民和企業部門造成的實質性影響更為直接。三是9月以來,盡管一系列金融風險造成美債流動性指標達到疫情時期的最差水平,然而,美國財政部已表示將通過回購國債來對市場提供流動性。

        除美國金融市場外,歐洲金融市場也是震蕩頻繁。今年三季度,受到美聯儲收緊貨幣政策、全球經濟下行壓力增加等因素的影響,美元指數保持強勁,歐元對美元一度跌破平價。隨著歐洲央行開始加息,歐洲多國國債收益率大幅攀升,但與此同時,歐元區各國之間的國債利差走闊,歐洲金融碎片化風險顯著提升。

        從目前的情況看,歐洲央行將繼續加息以及收緊貨幣政策。歐洲央行行長拉加德表示,確保通脹預期在通脹高企時保持穩定至關重要,歐洲央行將及時采取必要措施將通脹率降至中期目標水平。日前,歐洲央行發布了《金融穩定評估》報告(以下簡稱“報告”)。歐洲央行在報告中警告稱,在能源價格飆升、通脹上升和經濟增長低迷的背景下,歐元區金融穩定面臨的風險有所增加。與此同時,隨著多國央行采取行動遏制通脹,金融環境已經收緊。

        具體而言,報告指出,家庭和企業面臨多重挑戰,包括經濟前景走弱、通貨膨脹上升和金融環境收緊。歐洲各國政府應確保對脆弱部門的支持是有針對性的,且不會妨礙貨幣政策正?;??!巴ㄘ浥蛎浐屠是熬暗牟淮_定性加大了金融市場資產價格無序調整的風險。許多投資基金仍面臨進一步的估值和信貸損失。那些結構性流動性錯配嚴重、現金緩沖較低的國家,尤其容易受到市場混亂和資金外流的影響。一些金融市場流動性的減少也可能給調整投資組合或籌集資金帶來挑戰?!眻蟾嬷赋?。

        總的來說,歐洲央行認為,歐元區銀行系統能夠很好地抵御許多風險,部分原因是過去10年的監管和審慎政策改革。鑒于經濟和金融前景的惡化,資本緩沖等有針對性的宏觀審慎政策有助于進一步增強金融體系的彈性。而銀行領域持續存在的脆弱性和風險需要相關監管部門密切關注,需要在監管框架方面取得緊急進展,以增強該行業的抗風險能力,特別是解決流動性錯配和杠桿問題。

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